●2008年市场趋势判断

　　广发证券对08年市场趋势的总体判断是：回暖—整固—上扬—中期调整。

　　我们（广发证券）认为回暖的原因在于市场已经基本筑底，政策调控的真空期以及2007年年报业绩发布期将导致市场人气重新凝聚。接下来整固的原因在于：1、上半年外部环境不容乐观（美国次级债及衍生的问题将会更多的爆发出来）；2、国内宏观调控政策总体上偏紧，经济将会放缓；3、3月份减持压力也将在很大程度上抑制股指接下来的表现。

　　但根据我们的分析，上游涨价的状况不会持续。另一方面，外围环境和国内环境会在下半年有所改善。此外，奥运会的举办也可能导致市场风险偏好程度增加，风险溢价水平大大降低，推高市场估值水平，因此，总体来说，在市场整固之后，股指将会继续上扬，并可能在奥运前后创下年内最高，但是，奥运之后虽然基本面不会变化，但市场风险溢价水平可能上升。

　　由于目前估值水平高企和明年的不确定因素有所增加，2008年股票市场的波动也将随之大大增加，且预期回报较今年会大为减少。

　　●2008年行业轮动前景探讨及配置建议

　　业绩和估值是决定股票价格的两个因素。2006年下游行业在业绩支撑下表现优异，而今年上游行业兴起的估值提升背景更为明显，行业轮动便因此产生。

　　从近年来行业轮动的情况来看，我们有以下几点结论：1、牛市领涨或者熊市抗跌行业集中在上游资源类或者下游消费、服务类，而中游制造业由于业绩一直受到成本压制，表现并不显眼；跑赢大盘的行业的比例似乎也与股市整体表现相关；2、牛市中行业轮动的特征会更加明显；3、行业收益标准差与上证指数收益率保持一致走势；4、除金融业比较例外，越是下游，波动越小。

　　我们预期在2008年，因估值或者业绩的较大幅度提升而使得该行业存在显著机会的可能性将会弱化，整体性投资机会并不是很明显，原因在于：一、目前所有板块的估值均较高，很难出现绝对低估的情况；二、上市公司的业绩放缓已成定局（虽然不会大幅放缓），某个行业整体出现爆发性增长的可能性不大；三、明年指数预期回报不高，根据我们上面的结论，行业之间的收益差异将会减少。

　　●我们行业配置的基本策略

　　一、选择成长明确并有可能稳步提升的行业；

　　二、体现一定的防御性。

　　对于上游行业，目前其不利因素逐渐增多：首先，外部经济放缓与国内宏观调控将导致其需求放缓，目前部分上游产品已经出现出口持续下滑的趋势了；其次，价格指数变化（CPI—PPI和PPI—采掘—PPI—材料（加工））负面影响其利润；最后，目前其市盈率与全部A股逐渐接近，几乎不存在继续重估的空间。从今年以来工业企业效应数据来看，其利润总额增速和毛利率均在放缓，并且这可能在今后一段时间内是趋势性的，但是，明年下半年由于全球经济在可能有所恢复和国内宏观调控政策将趋送，我们认为包括钢铁、电力、水泥、建材、煤炭等在内的周期性行业将重现投资机会。

　　比较起来，2008年我们更偏向业绩增速稳定而明确的下游消费、服务类行业。一、业绩增长稳定，弱周期性突出，受外部环境变化较小；二、温和通胀环境下，价格指数的变化有利于其利润增长；三、在出口减缓之后，是政策大力扶持对象，在未来有继续稳步提升的潜力；三、与大事件的配合。国外经验表明，奥运期间，消费、服务类的行业均有良好的表现；四、从历史数据来看，回报的波动率较低。因此，金融、地产、零售、食品饮料、餐饮旅游、医药生物等将是全年核心配置行业。 (广发证券提供)