一年多的上涨，无论是大盘还是从业人员，看起来都有些疲劳，注意力集中的时间也越来越短。什么时候大家都能休息一下呢？这可能要看成交量的变化了，因为成交量越小说明休息的人越多。

　　不过从基本面的角度看，有些事还是值得投资关注的。首先是通货膨胀，以猪肉为代表的食品价格上涨幅度是比较大的，今年很可能会见到单月通胀超过5%的水平，所以升息或取消利息税是没悬念的结果，但更大的悬念却是这次通胀是短暂的还是一个转折。不同流派的经济学家会给出不同的意见，但如果因通胀继续从而导致利息高企，这对投资者而言就肯定不是一个好消息。从GDP的构成分析，利息本身就会侵蚀企业的利润，而可能引起的宏观调控也会降低GDP的增长速度。企业赢利对GDP的增长速度的弹性如果是1：10，那么明年如果GDP增速下降2个点，企业赢利将少增20%，这将给以明年的赢利预测进行估值的股票带来非常大的压力。

　　其次是汇率和外汇储备。外汇储备不停上涨，其在M2中的占比会在明年超过一半，国内顺差也很难缩小。这会带来两个问题：一是出口的自我加强趋势，因为出口企业的竞争力强，所以谁先出口谁受益，因此扩大产能成为理性选择，消费增长反而受到抑制，但这个链条越紧，产能过剩的压力就越大；其次外汇储备加大增加了人民币汇率和出口突然变化的可能性。当年日本广场协议大幅升值再盯住美元，其实并不是完全没有理论依据的，因为这样做可以使产能扩张的自循环停止，降低将来产能过剩对经济的伤害，也能立刻使热钱流入停止。人民币会不会大幅升值，现在无法知道，但顺差不可能无限制增长，这就像股市不可能无限制上升一样，转折时会不会平稳呢？投资者无法回答这个问题，除非给一点安全边际。

　　最后一点就是交易本身。数据表明以目前的换手率计算，A股市场的交易成本已超过企业的赢利，而国内股市长期以来平均的换手率只是目前换手率的三分之一。这就像运动对于一个人来说是必不可少的，它能强身健体，但如果长时间的运动过量，反而会损害一个人原本健康的肌体，如果股市继续上涨，换手率就很难降低。换手率下降，但市场平稳盘整可能是市场参与各方都可以接受的一个选项，这会不会出现呢？只能走着瞧。（广发基金 朱平）