策划 本报记者 李玲玲 文／图 本报记者 庄英业

近日举办的期货专家讲课吸引了近百名股民参加。

　　年内推出股指期货，是资本市场热议已久的话题。４月１５日，《期货交易管理条例》也正式开始施行，资本市场各路投资者将此看作本年度资本市场的一件具里程碑意义的大事。随着股指期货脚步的渐行渐近，目前，资本市场正积极备战股指期货，股指期货的仿真交易已进行一段时间。江门的各大证券营业部也紧锣密鼓进行备战工作，不仅让员工到广州培训，而且还请期货专家到江门授课，股民亦有不少有兴趣者，一些职业炒股者更是主动积极参加培训和全国性的股指期货模拟赛。那么，股指期货究竟何时推出？股市近期震荡的加剧是否意味着不利于股指期货推出呢？股指期货推出后对股市又会有什么样的影响？为此今日的财经版特推出这期股指期货专题，以飨读者。

　　何谓股指期货？

　　股指期货是金融期货“家族”的一员，是一种以股票价格指数为标的物的金融期货合约。通俗地说，就是把沪深３００股票价格指数当成期货来炒。

　　一般来说，期货分为商品期货和金融期货两大类。经过约２０年的发展，我国商品期货市场已初具规模，但金融期货仍是空白。发展金融期货，对国家来说，维护本国金融安全，对投资者来说，则可以提供更加丰富的盈利模式。以往在很长一段时间里，我国的证券市场是单边市场，市场参与各方只能从股市的上涨中获利。股指期货则使得投资者在上涨和下跌中都有盈利机会，也就是说，无论熊市牛市投资者都有机会赚钱。

　　从目前推出的股指期货仿真交易合约来看，沪深３００指数的每个点位为３００元，４月１８日该指数已跃上３３００点。这样一份合约的价值近１００万元，按照１０％的保证金比例来计算，投资者购买一份合约需要的保证金近１０万元。也就是说，投资者参与股指期货最低门槛就是１０万元。实际操作中，考虑到股指的波动和保证金的充裕，投资者需要准备的资金更多。

　　上半年推出可能性不大

　　光大证券东华一路营业部秦健良：股指期货原本说４月份推出，后来又推到５月份，现在又说７月份，确切推出时间谁也说不了。

　　广发期货经纪有限公司投资研究部姜鹏：目前股指期货交易的软硬件都还不太成熟，硬件方面，如设备、交易系统仍处于测试阶段；软件方面，从业人员中谁来指导、谁能接受咨询等还没有一个资格认证体系，目前中国期货业协会正在组织建立期货分析师资格认证，大概年内能推出；另外，目前很多人都认为股指太高了，我认为其实不是高低的问题，而是目前股指太“飘”了，任何风吹草动都会造成股指的下跌，股指不稳定时推出股指期货将引起双重套利，不利于股市发展，因此，目前股指期货推出具体时间现在还不能确定，我只能说至少５月份不会推出。在股指期货推出之前，股市仍将处于振荡上升的趋势。

　　中投证券江门堤东路营业部尹晓风：周四的振荡无需担心，因为股指期货推出前市场还是会继续上升。

　　股指期货风险巨大 散户亏损底线为１０万元

　　“股指期货是天堂也是地狱。”近日，广发期货经纪有限公司投资研究部高级分析师姜鹏来江门讲课时，向投资者提示了股指期货的风险。他表示，能在股票市场获利未必就能在股指期货上打胜战。在股票市场上，很多投资者喜欢满仓操作，并且买入股票之后，也不会时刻盯着盘面，而是选择长期持有。如果买入后股价出现下跌，往往会“捂着”等待“解套”。在股指期货交易中，这些经验不但不“灵”了，还有可能带来巨大风险。

　　姜鹏举了个例子，假设沪深３００指数在３０００点，每个点位为３００元，如果你拿了１０万元来操作，其中有９万元为保证金不能动，１万元可以拿来投资，你认为沪深３００指数会涨到３１００点并购买了合约，当沪深３００指数上涨到３１００点，你平仓后则可以获得１００×３００＝３００００元也就是３００％的收益，但是假如指数不涨反跌，你的１万元只能支撑３３点，只要指数从３０００点跌倒２９６７点你不及时补充资金，你将会被交易所强行平仓，１万元就没有了，（因为股指期货采用当日无负债结算制度，当日结算之后，投资者可能需要追加保证金，若不在规定时间内追加保证金，投资者则会交易所被强行平仓。“指数一天涨幅上百点很正常，可能几分钟内你就会血本无归。”

　　“股指期货一定要懂得止损。”姜鹏说道，他见过在商品期货中不少投资者因为不舍得“割肉”到最后不得不“断臂”的例子，因此，投资者参与股指期货切忌满仓操作，还需要有充足的时间盯盘，时刻关注自己的仓位和资金变化。如果发现自己的判断与市场背道而驰时，还要果断止损，不能像持有股票一样长期“捂着”。据了解，散户亏损底线是１０万元。

　　■专家观点 股指期货影响主要体现在三方面

　　中央财经大学证券期货研究所所长贺强教授认为，推出初期对市场的影响主要取决于三方面：一要看大盘点位的高低，一般来讲，股指点位越低，推出后继续涨的可能性比较大。在点位高的时候推出，是做多容易还是做空容易？大家想想就明白了。二要看门槛高低，这里不仅指资金量的限制，还包括保证金比例的高低。保证金比例过低，结果就会造成严重投机，１９９５年的国债期货事件就是前车之鉴。提高保证金比例，可以在一定程度上抑制投机，减少负面影响。但如果保证金比例过高，其套期保值功能也就不容易实现了。现在股指期货条例出来了，１０％的保证金比例是否合适，只能通过市场来检验。三要看刚开通时交易量的大小、交易品种的多少。如果一开始只有沪深３００，交易量不大，那么对现货市场的影响当然就不会太大，主要的影响还是在心理层面。

　　职业炒股者 股市下跌也能赚钱

　　温女士从１９９７年开始全职炒股，除了股票她也炒过权证，今年以来，她一直在关注股指期货，“可能会炒（股指期货），因为新生事物如果做得好能盈利是很可观的。”温女士看好股指期货，她说以前股市大跌由于没有能让投资者在股市下跌也能赚钱的产品，因此股指期货推出将有利于股市的健康发展。

　　光大证券东华一路营业部总经理助理秦健良告诉记者，股民很关注股指期货，他们曾组织参加全国性的股指期货模拟赛，原本想给员工锻炼，没想到客户报名踊跃，只好将９０％以上的名额给了客户，只留下两个名额给员工。

　　“许多客户关注股指期货是看准了其巨大的投资收益，拿模拟赛来看，初始资金５０万元，公司系统内收益最高的达到了７００倍，而模拟赛的最高收益达到１５００倍，相当于获得了上亿元收益！”秦先生说，不过他也表示参与者９０％的人被平仓，不少人半小时内就被迫离场了。

　　推出前后如何炒股

　　“对于普通股民来讲，关注股指期货更多是要了解其对股市的影响。”中投证券江门堤东路营业部尹晓峰说。

　　秦健良认为，股指期货推出前，股民要注意三线股票风险，据统计从１月份到现在，市值翻倍的股票多达６００多家，其中大部分是绩差股，由于股指期货迟迟未能推出，目前大盘权重股、蓝筹股表现一般，甚至出现基金减持现象，但从市场上看，仍有大量资金在吸筹。待股指期货明确推出后，可能就是“垃圾股”行情结束的时期，因此，股民要坚持价值投资，避免短期投机带来的风险。

　　广发期货经纪有限公司投资研究部高级分析师姜鹏表示，从国外推出股指期货的案例来看，股指期货推出前Ａ股市场仍然是上涨趋势，推出后可能会有一段时间的下跌行情，但不久后会回弹，牛市行情依然不变。

　　■链接 股指期货推出前后各国股市表现

　　一般来讲，股指期货上市前指数会上涨，股指期货上市后指数会下跌，但是股市的长期趋势不会改变。

　　美国：１９８２年２月，标普５００指数期货在芝加哥商业交易所（ＣＭＥ）上市前，标普５００指数从１１５．３８点上涨到１２０．４点。推出股指期货之后，指数就连续下跌至１０８．６１点，下跌９．７９％。

　　香港：１９８６年５月，恒生指数期货上市时，恒生指数创下了１８６５．６点的历史性高点，接下来就开始了两个月的回调。

　　日本：１９８６年９月，新加坡金融期货交易所（ＳＩＭＥＸ）推出日经２２５指数期货（ＮＩＫＫＥＩ ２２５）。１９８６年８月２０日，日经２２５指数创下１８９３６点的新高。推出指数后的一个多月内，日经２２５指数从１８６９５点跌至１５８２０点，跌幅为１５．３８％。